키움증권 “HDC현산, 승자의 저주 우려 과도···시너지 기대”

등록 2019.11.18 08:46

수정 2019.11.18 08:57

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키움증권은 18일 아시아나항공 경영권 이전 거래 우선협상대상자로 선정된 HDC산업개발에 대해 “승자의 저주를 피해 갈 3가지 이유가 있다”고 밝혔다. 투자의견을 매수로 상향했고, 목표주가는 3만7000원을 유지했다.

라진성 키움증권 연구원은 “아시아나항공 입찰금액이 시장 예상금액보다 높고 경쟁 컨소시엄 대비 차이가 큰 금액으로 밝혀지면서 승자의 저주라는 평가가 주를 이루고 있다. 하지만 반대로 2조원이 넘는 자금 투입으로 아시아나항공은 강력한 재무구조 개선이 가능해 정상화 속도가 빨라질 가능성이 높다”고 분석했다.

라 연구원은 “유상증자가 진행되면 아시아나항공 부채비율은 256%(기존 746%)로 떨어지고 순차입금비율은 100% 초반대(기존 471%)를 기록할 전망이다. 이후 고금리 시장성 차입금 조기상환 및 리파이낸싱, 리스부채 정비, 신용등급 개선에 따른 조달금리 하락 등 선순환이 기대된다”고 밝혔다.

이어 “대한항공의 경영 불확실성이 지속되고 있어 안정적인 오너십으로 경영 정상화에 성공한다면 1위 사업자로 발돋움할 좋은 기회”라고 덧붙였다.

라 연구원은 범 현대가와 항공업의 시너지 효과도 클 것으로 내다봤다. 그는 “이번 인수는 단순히 건설사가 인수한 것이 아닌 범현대가가 품었다는 게 명확한 표현”이라며 “현대오일뱅크(항공유), 현대백화점(면세점 및 기내식), 현대해상(보험), KCC한라그룹과 현대종합상사(물류), 현대카드(마일리지), 현대아산(대북사업) 등 범현대가와의 시너지 효과를 예상할 수 있다”고 밝혔다.

그러면서 “직접적인 연관이 있는 범현대가의 경우 추가 SI로 지분투자도 기대해볼 수 있다”며 “항공 마일리지를 호텔, 리조트, 면세점, 몰 뿐만 아니라 임대주택, 상가, 아파트 등과 연계해 라이프스타일 플랫폼으로 거듭날 수 있다”고 분석했다.

마지막으로 내년 개발사업을 위한 현금흐름에도 문제가 없다고 라 연구원은 진단했다. 그는 “내년 예정된 개발사업을 위한 현금흐름은 약 1조원으로 추정된다. 범현대가의 지분투자 가능성, 지주사인 HDC를 비롯한 계열사의 지원, 외부자금 조달 등 다양한 인수자금조달 방식을 활용할 것으로 전망된다”고 설명했다.

그는 “내년 본격화되는 개발사업을 통해 2022년부터는 대규모 현금 유입과 실적 개선이 가능해 HDC현대산업개발의 재무건전성은 아시아나항공 인수 후에도 안정적으로 유지될 전망”이라고 말했다.